<黃國英專欄> 入行30年的30項教訓(一)
資深交易員、曾任Broadsword Capital總裁的Jon Boorman近日病逝，不少美國的財經博客都視他為好友，紛紛重溫數年前，Boorman入行30年時寫下的30項教訓。當中不少甚有參考價值，選錄如下：
1. 愈相信某件事為真 就會收集愈多證據去支持它
來自交易教練van Tharp的說法，Boorman在職涯中多次目睹、親身體驗。van Tharp指人們並非交易市場，而是按一己信念買賣，所以交易系統也只是一堆信念的結集，提防確認偏誤(confirmation bias)。
2. 高買更高賣
上升時以更高價買，有時風險反而較低，未必須低買高賣。相反跌者常愈跌愈多。Boorman指他會聚焦於具上升動力的價值股。
3. 小注拉長交易時間更易獲利
不論投資或交易，都需要(相應時框)的趨勢來獲利。操作較長線的可以較小注，讓趨勢逐步持續發展。日內交易則要與時間競賽，頻繁交易、動用較大注碼或槓桿操作。Boorman指初學者第一步就大手日內交易未必有利；已有一定經驗的作手，才會慢慢進軍該領域，不少甚至選擇不去踏足。日內交易並非解決資金不足的好方法，增加儲蓄、擴大組合才是可行之道。
4. 限價盤影響表現
Boorman曾有一客戶常用限價指令(limit order)，往往未能成交，長時間後仍留存於交易桌上，股價早絕塵而去。Boorman認為「一係買一係唔買」，一檔跳動的差別不大，不值得因而錯失良機。他回顧自己的交易時，發覺早晚一天、一周，開市或收市價買進，分別並無決定性影響，一般散戶不是巨型基金，簡單地進場便行。
5. 沽空股票無法持續獲利
有剩餘的時間、精力、好奇心前，新手可暫時放棄沽空。即使專業作手，也大多只是在危機時，沽空期貨搏取超額回報，不能純靠空方圖利。個股則更為困難。
6. 最好的策略就是你會遵循的策略
當然能符合個人目標也是重點。有效的方法有一大批，可先選有證據支持，又符合自己目標、時框、風險承受程度。例如買入持有雖好，但如抵受不到50至60%浮動虧損，可能在最不利時忍不住逃走，那就不是適合自己的方法。
7. 何時加注
最簡單的方法是想像如果未有持倉，還會否買入及進場時機，就是加注的指南。盡量像最初未開始買入時一樣保持理智，避免情緒化反應。
篇幅所限，下周繼續分享。
文章來源: https://www.orangenews.hk/zhuanlan/141001.jhtml
入行30年的30項教訓(二)
8. 有關交易最好的電影
《華爾街》(Wall Street)、《顛倒乾坤》(Trading Places)等等
9. 社交媒體上的多數爭拗皆可避免
只要雙方一開始就說明各自的時框(timeframe)。兩個看法矛盾的人，可以(先後在各自的時框內)雙雙賺錢。
10. 再多的模擬交易，都不能讓你體驗實戰的熱度
回測告訴你在87年、08/09年應如何如何交易用途有限，始終當時流通性成疑，你會否相信見到的價格成疑，有沒有價亦成疑。只有在實際操作中，才能體驗。
Boorman由87股災中傻更更亂炒；到日後逐次安然渡過LTCM爆煲、亞洲金融風暴、科網爆破、九一一事件、金融海嘯，及近年的閃崩。他認為這些經驗是一種優勢，是別人買不到也搶不走的。
11. 大家都預測不到市場。
12. 進場、離場、注碼控制。
多數交易軟件都聚焦於進場訊號，可能令人認為這是最重要一環。Boorman卻認為離場訊號更為重要。好的離場訊號不只適時引領交易者逃生，更重要是真正好的訊號，教大家沒事時留在趨勢中，盡量坐足全程，不會輕易觸發。
如上回所述，Boorman回顧成功、持有一段時間的交易，進場點的精確度真有那麼重要嗎？實際上如何捱過途中的波動，成功在高於現水平出脫，搏取大勝才最重要。這方面離場訊號及注碼控制的貢獻遠大於進場。
當然無進場不成交易，但勝負卻由離場決定、多少則由注碼決定。進場訊號主要決定交易的頻率。
13. 看好科技股，就買板塊ETF，不要獨選Apple(AAPL)
同理，看好石油就直接買，不要買油股。擁有從上而下的宏觀看法，卻從最微觀的角度切入，是非常困難的事。雖然Boorman也有這樣做而獲利的經驗，但他謙稱純屬運氣使然。很多例子中，人們看法全中，卻因操作方式、工具不當反而虧損。選擇最接近原訊號的對象，不要考慮隔兩重的選擇。前者是分析，後者較像斷估。
14. 想擁有最強勢的股票，就買最強勢的股票。
買入已在發生你希望出現的走勢的股份，也就是上升中的股份。
15. 有關交易最好的書籍
《股票作手回憶錄》(Reminiscences of a Stock Operator)
這是顯而易見、廣為人知的大路選擇，不過事出有因。無疑主角最終自殺身亡，文筆又相當老派，不過正是近百年前的故事，對Boorman來說最為吸引：故事的教訓跨越時代，歷久常新。引用書中說法，股票、公司與作手常變，但人性永恆不變。所有投資者，包括千禧世代，最終都是人。
篇幅所限，下周繼續。
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入行30年的30項教訓(三)
16. 投資時間愈長，可將股票部分較多配置於被動策略，相反亦然。
Boorman本身是主動型操盤手，為何會有此看法？他認為年輕人(20多歲)，大把時間，可能還會在投資世界數10年，最初20年大可好好生活工作、儲蓄，在準備好應急現金後，善用低成本指數基金操作。每次市場出現20至30%跌幅，就投入更多資金。
到投資者年近半百，以至退休在即，就難以如此撇脫。一來經多年工作、投資，累積資產跟初入職場新鮮人不可同日而語，半生積蓄不見三成，大部分人都難以忍受；而且能收復失地的時間亦愈來愈短，未能追回損失就要應付退休，機會愈來愈大。所以投資生涯中後段，主動型操作佔比應隨時間增加。
一般人常誤解，被動操作是低風險；主動操作是高風險，Boorman的看法剛好相反，因被動操作承受100%的大市跌幅；主動操作的其中一環，則是風險管理。對於不能大輸的資本，主動操作反而不可或缺。
17. 減倉比對沖好，後者有時反而增加風險。
建立適中倉位，或減持至舒服水平，可降低對沖需求，也保留求更多資金投入其它機會。
18. 財經界怪論：「真有這麼好，為甚麼要拿出來賣？」
這項主要針對收費股評的批判，Boorman認為有欠公允。只要簡單推算，就可知道這些服務可為很多身兼交易者、評論者的作手，提供被動收入，平衡交易而來的收益。所以反而是「真有這麼好，為甚麼不拿出來賣？」正如優秀的基金經理，也會為客人服務，以看法和技能賺取費用。
Boorman對評論收費並無惡感，雖然收費會受這項怪論抨擊，但免費放送人們亦不見得珍惜，那倒不如「應賣則賣」才合理。
19. 分析報告多半不值一哂
不少分析師確有精闢見解，為讀者創造價值，可Boorman認為報告評級機制頗為多餘。一來在商言商，賣出評級始終較少；二來部分不合邏輯，例如Boorman指有時券商將評級由賣出升至持有，既已賣出又如何突然持有？他認為除非報告是將板塊股份，依分析員認為的吸引度排列，才有意義，也可從中比較分析員的功力。
20. 目標價亦用途不大
目標價似乎只是方便分析員，在不調動評級下，為客人偶爾更新或重申報告，對其他人用途有限，反而可能出現定錨效應，被影響而沒跟隨原訂計劃操作。
https://www.orangenews.hk/zhuanlan/142374.jhtml
入行30年的30項教訓(四)
21. 收市價最為重要
收市價最為重要，因為很多投資者、交易者據此作為日終交易訊號。Boorman指每一交易日，都像是對當日股票值多少錢的裁判。先有開庭陳述，日中高低位反映雙方的辯論，而收市價則是判決。今日股票就值這價錢，記錄在案，基金價格與新聞都按此運轉。
日中高低位雖可視為支持、阻力，但成交遠不及收市，故Boorman認為後者更能反映人們聚集、心理定錨的水平。有道是散戶決定開市、職業作手決定收市，Boorman認為，最好以收市價作為訊號，而於之後開市時找機會操作。
22. 高淨值投資者不必持有債券
Boorman承認因30年經驗都在股市，或許看法有偏誤，不過對於不需直接現金收入的投資者，實不必配置注碼於債券、國債。要捕捉債市趨勢，可用期貨策略操作，使用不同年期以至國家，如德國、日本的債券期貨。
他認為高淨值投資者可將一半組合配置於股市，按年齡決定被動與主動操作的比例，可以兼具動力型與價值型投資。另一半可用趨勢跟蹤策略，透過參與不同市場，分散風險。
23. 要取得與指數不同的表現，就要投資於與指數成份不同的對象
24. 股票並非跟隨經濟理論，而是按社會經濟學(socionomic)理論運行。因此股價愈升，人們愈想買更多；下跌卻會引發人們拋售。這與傳統經濟學的供需法則不相符。當貨品加價時，人們不會急著買更多；打折時人們更不會逃離商店。
消費者在超市非常理性、合邏輯；但股市沒有消費者與廠商，只有投資者，大家都有羊群心理，既情緒化又不理性。
25. 價格反映市場情緒
Boorman指，對於價格有很多說法：「價格就是真理。」、「只有價格能提供利潤。」Boorman的說法，則是價格準確反映現行情緒。有些人認為價格是供求關係，他則認為是群體氣氛。不過無論如何，如果一隻股票現價100元，而只有你認為這是錯價、「合理值」是50元，對大局而言無關痛癢。當你要下單交易，就只能用100元進場。你可以堅持認為是錯價，但就反映市場情緒來說，股價永遠是對的。
30年30教訓系列下周將進入尾聲，下周再續。
https://www.orangenews.hk/zhuanlan/143092.jhtml
入行30年的30項教訓(五)
已故交易好手Jon Boorman，入行30周年時寫下的深刻教訓，最後數點見下：
26. 不論未來如何，我已準備就緒
Boorman指他並不清楚大市明天走勢如何，亦猜不到下期公布的就業數據，或聯儲局何時加息。老實說，他也不太著緊，因他認為新聞純屬雜音，無論如何他都會按計劃而行。這是他用了頭25年才學會的慘痛教訓，故與大家分享。
27. 為所有發生在自己身上的事負責
所有事情不論好壞(尤其後者)，Boorman都會負起責任。當績效不振，他也不會怪罪聯儲局、量寬、高頻交易，或訴諸各種陰謀論。所有結果，都是自己的決策所致，選股、買賣、用哪家經紀行，都是一己決定，出了問題，也只能自責何以讓自己置身於那種境地。所有事情都有風險，但最終責任一定要由自己負起。
28. 人們實際上很欣賞誠實
當Boorman認為自己不知道時，會有意識地說出「I don't know」，反而更有自信。當他在提社交媒體提及過某些交易，而事後發展不利，他也會繼續跟進。這十分困難但卻是正確選擇，始終不能只在成功時自吹自擂。
交易低潮時Boorman最不想寫作分享，但卻是最需要動筆的時候，因為一直跟進的讀者，亦在那時候最需要他的聲音。
29. 所有殘酷都源於軟弱
社交媒體是非常嚴苛的環境。有時Boorman也忍不住與人爭執，但即使「獲勝」，短線的滿足感很快會被後悔蓋過，情願罵戰沒有發生。
駕駛時，如果對前面的車主不滿，他會嘗試想像自己認識前面那個人。之後自己的行為，會出現奇妙的轉變。Boorman後來在社交媒體上，也會採取一樣的做法，想像自己在與對方面對面傾談，盡量保持和善。因為每人都有失落的日子，你不知道別人生活中發生了甚麼。
30. 年輕時，大把時間卻永不夠錢；年老時，有了錢卻不夠時間
人生中對時間與金錢的評價會多番改變，不過到最後只有一項是想要更多，而任何價錢都買不回來。當仍有時間，好好珍惜。
