自強不息: 曾錦強
父母不陪孩子溫書，要克服很多心魔。我們會擔心孩子基礎打得不好，日後未能追上；擔心其他孩子都有父母的幫忙，自己的孩子被比下去，影響自信心；也擔心自己做得不夠，日後無法補救。我是過來人，當然明白父母這些擔心。
我上次談到我父親經常說我是讀書的材料，令我信以為真，最後勉強考入大學，我仍然相信這比伴讀更有效，但要很長時間才見到效用。我自己真正比較關心學業是中三選科的時候，但還是不太努力，當時想讀理科，卻沒有把理科讀好，而是令自己的文科不及格。真正努力讀書，是中四之後。我的兩個孩子也有類似情況，也是到了選科的時候，才比較努力讀書。他們最後也沒有成為學霸，但總算盡了本分。
我的經驗是成績差並不太影響自信，當我自己成績差的時候，我仍相信自己是讀書的材料，只是未夠努力而已。到我成為父親後，當孩子質疑自己的能力時，我會說「你不夠努力而已」、「你還未找到方法而已」，甚至說「在沒有父母幫忙的同學中，你應該考第一」，這可能也是事實，因為沒有很多同學是自己溫習的。我的經驗是，即使他們的成績如何不濟，他們還是因為沒有父母的幫忙而自豪。
如果家長實在不放心，我認為也可以在關鍵時刻出力，在佔分重的學科或期終試才幫忙，其他時候便讓他們自己溫習，這樣既可以教授一些讀書的方法，也可以讓他們感受到為自己負責，而且家長也不用那麼辛苦。
https://www.am730.com.hk/column/Family/%e5%9c%a8%e9%97%9c%e9%8d%b5%e7%9a%84%e6%99%82%e5%88%bb%e5%b9%ab%e5%bf%99-174218
2019年6月15日 星期六
取之有道 止凡: 基金經理最近想法
《葳言大意》這個節目中，有幾位嘉賓我是必看的，其中一位是基金經理黃國英，因為他對投資很有角度，實說實話，不如一些財演般陰謀地推銷什麼。
2019年剛過了半年，他主理的基金有超過20%的回報，只是半年，成績相當不俗。黃國英表示基金有好成績主要靠美股，而港股還要輸。中美貿易戰來了，他可能會降低借貸水平。整個訪問節目中有好幾個特別喜歡的重點，在此節錄一下。
中、港、美股
中、港、美股，選哪個好？黃國英差不多回答了十年，始終是睇好美股。因為論創造價值、品牌，美股遠超其他市場。今時今日，連連新股上市也有這個問題，美股與港股的IPO反應差天共地，好似內地的瑞幸咖啡掛牌，你會抽嗎？
若有人問強積金應該如何部署的話，他也斬釘截鐵地說應該要買美股，因為強積金乃長遠不能提出來的組合，更加要看品牌與價值的創造能力。
強勢、弱勢股
至於近期黃國英的操作也身體力行，主動short中港股票，其中特別提到正在short匯控，但就不會short港交所這類強勢股。他解釋一些股票強勢與否其實不難分辨，過了好幾個經濟週期之後，贏輸都很明顯。
例如領展、維他奶、港交所，這十多年來不停升、不停創新高，但其他大部分中港股票，如中石油、匯控等，經歷多個經濟週期後越來越弱。高低立見，弱勢股很難翻身。
「資產轉移股」與「細水長流股」
今次聽到一些新詞彙，「資產轉移股」與「細水長流股」，黃國英近年不喜歡買資產轉移股，例如內房股，發展物業把它賣出去，把資產賣斷，轉移到買家手上。而他較喜歡買細水長流股，例如發展商把物業留住再收租管理，一些物業管理股。
資產配置
黃國英自言他的中港股投資部分能跑贏好多中港基金，因為夠蠢、夠懶，意思是他們持有很多高息股，不需要太多動作，出面環境差起來，對手損失不少，資金又跑回來這些穩陣股份。
還有一個好策略，組合會利用一些收租股、收息股來頂住一些博升股，概念就好似一隊波，看中一些爆升股，但不知何時爆升期會到來，於是就要靠其他穩陣股來頂住。
看到這裡我想到一些「高手」經常提出all in的操作，甚至槓到盡。可能好有眼光看中Bitcoin，就算多麼強烈的信念，也未必等到爆升那天已被沒頂了，見《世事無常 別一注獨贏》。
中國的UNIQLO
黃國英透露了一個想法，是一個好角度，就是如何找到中國的UNIQLO，即一個品牌，靠經營而打出世界，這是一個能賺取超高回報的機會。不過這動作是極難，即使是UNIQLO，它在成形之前都不容易被察覺到。加上中國的民企質素很差，很能出到一支UNIQLO出來。
預測宏觀經濟
我十分認同黃國英的一點，就是他無興趣爭辯宏觀經濟，什麼孳息曲線倒掛、世界大爆炸，如何驚還是不驚，全都無意思，他並不是辯論比賽中的辯論員，最重要是講成績，要有一個結果檢討的方法，如十年後誰成績好，比起爭論更有意思。
近年加息出現，不少主張股災、末日論的專家跑出來，說出來的與「風水佬」有點相似，即情況是很壞，隨時會出事，但不出事的話，可能有多種原因，總之如今情況很壞。這有如我預期你隨時會死，未即死有多種原因，但終會一死。看這訪問，發現原來基金經理都頗討厭預測未來之輩。
憑感覺行事
訪問中最有趣的一點是黃國英指自己好怕上這些節目，因為這些節目好多時會被問到何時要買或賣，背後原因為何。很多時他自己好集中操盤時，作買賣有時會憑感覺，順著勢就去，好似打球伸手的小動作一樣，不用去多想，想太多何解會伸出手，反而遲鈍了。加上，起初落注不大，有時會先買一點來試試，再按市場反應再作後續操作。
這一點我也明白，作為一個blogger，有時把一些投資原因組織後再寫出來，的確會經歷一個不一樣的思考過程。與他不同，我比較喜歡這個過程，因為這給予自己一個反思時間，整理思緒，始終我們不用追跑大市嘛。然而，基金經理，在市場中浮沉，要追趕市場節奏，這可能是他不喜歡的動作。
文章來源: 取之有道 止凡
2019年5月16日 星期四
培養延遲滿足的心得
自強不息: 曾錦強
上文談到我的延遲滿足(delayed gratification)能力是小時候貧窮鍛鍊出來的，但我卻很難製造一樣的環境給孩子成長。即使我創業初期用錢比較謹慎，但也難以用貧窮來形容。不過，我還是花了一些心思去培養他們這方面的能力。
任何教育都應該從身教開始。我和太太都不是大花筒，當我們和孩子在一起的時候，我們會更節制，而且我仍然維持每天記錄消費的習慣，這都影響着孩子們的消費和儲蓄習慣。
他們小時候，生日或聖誕節都會收到很多禮物，我們規定每個星期只可以拆一份，而孩子們都很習慣這個從小建立的家規。小時候能抵住禮物的誘惑，長大後大概也能抵禦即時滿足的慾望。
我們還有一個家規，他們去主題公園的時候，我們都會預先定下一個消費金額，讓他們玩攤位遊戲和買紀念品，他們知道不是所有慾望都能滿足，要有所取捨，不是每個攤位遊戲都可以玩，而每次也只能買一份小禮物。
到了中學，開始給零用錢的時候，我們不會給予過多的零用錢，僅僅足夠他們吃飯和搭車，有時他們要吃得便宜一點才能掙點積蓄。我們給予零用錢是每個月給一次，讓他們體驗不要成為月光族，月初用多了，月底便沒錢開飯。
另外，為了讓他們體驗延遲滿足的成果，我會把孩子的利是錢和他們額外的儲蓄買入盈富基金，到他們18歲才交回給他們自己打理。兒子出生的時候，恒生指數才14,000點左右，近期即使回落了，仍升了逾倍，這成了他們的一筆小財富。
https://www.am730.com.hk/column/Family
上文談到我的延遲滿足(delayed gratification)能力是小時候貧窮鍛鍊出來的，但我卻很難製造一樣的環境給孩子成長。即使我創業初期用錢比較謹慎，但也難以用貧窮來形容。不過，我還是花了一些心思去培養他們這方面的能力。
任何教育都應該從身教開始。我和太太都不是大花筒，當我們和孩子在一起的時候，我們會更節制，而且我仍然維持每天記錄消費的習慣，這都影響着孩子們的消費和儲蓄習慣。
他們小時候，生日或聖誕節都會收到很多禮物，我們規定每個星期只可以拆一份，而孩子們都很習慣這個從小建立的家規。小時候能抵住禮物的誘惑，長大後大概也能抵禦即時滿足的慾望。
我們還有一個家規，他們去主題公園的時候，我們都會預先定下一個消費金額，讓他們玩攤位遊戲和買紀念品，他們知道不是所有慾望都能滿足，要有所取捨，不是每個攤位遊戲都可以玩，而每次也只能買一份小禮物。
到了中學，開始給零用錢的時候，我們不會給予過多的零用錢，僅僅足夠他們吃飯和搭車，有時他們要吃得便宜一點才能掙點積蓄。我們給予零用錢是每個月給一次，讓他們體驗不要成為月光族，月初用多了，月底便沒錢開飯。
另外，為了讓他們體驗延遲滿足的成果，我會把孩子的利是錢和他們額外的儲蓄買入盈富基金，到他們18歲才交回給他們自己打理。兒子出生的時候，恒生指數才14,000點左右，近期即使回落了，仍升了逾倍，這成了他們的一筆小財富。
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【黃國英專欄】恐慌要趁早
不少人都聽過「苦口婆心」的建議，捕捉市場時機(market timing)非常困難，不如放棄罷了！統計專家Nick Maggiulli原本也深信不疑，不過當讀到不少簡單方法，已可取得不俗績效，便將研究重心改為「要成功捕捉市場時機，有甚麼條件？」
他以1990年以來，標普500指數連股息的回報作分析，得出兩大要點。第一，要成功捕捉時機，得先知道何時市場會大幅下滑，例如跌幅20%或以上；第二是要在頂部的250個交易日內沽售，以及在跌至見底後的250個交易日內買回。做到以上兩點，長期的績效可望超越單純買入及持有。
他的原理非常簡單，假設有完美的預知能力，在科網股爆破前、金融海嘯前兩大高點離場，最低位買回，由1990年至今，1元投資會變成64元；相比之下，買入並一直持有的回報，是1元變成15元。
當然完美預知並不可能，假設距見頂、底後60個交易日才離場，重新進場，績效如何？結果仍能跑贏大市，1元投資會變成31元，約為完美預知的一半。如此類推，當延至250個交易日後才出手，便會開始跑輸買入並持有。換言之，當判定是見了大型頂部，愈快下手，績效愈好，不難明白。
另一方面，定義大跌的幅度愈小，如20%改為10%，捕捉市場改善績效的幅度愈少，而且延誤出手對績效的影響愈大。
當然，近20至30年間大幅度跌市次數並不多見，結果只能作為參考，並非定律。不過如有信心判斷正確，則愈快出手愈好，正如自己的操作格言「恐慌要趁早」，不宜拖拖拉拉。
至於實際判斷頂底的方法，未必太複雜，不過執行卻相當困難。主因是在捉中真正的頂、底前，難免經歷一批小錯誤，損失不大，卻影響跟隨下去的決心，這才是投資人要面對的最大挑戰。
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/05/15/010116696.shtml
他以1990年以來，標普500指數連股息的回報作分析，得出兩大要點。第一，要成功捕捉時機，得先知道何時市場會大幅下滑，例如跌幅20%或以上；第二是要在頂部的250個交易日內沽售，以及在跌至見底後的250個交易日內買回。做到以上兩點，長期的績效可望超越單純買入及持有。
他的原理非常簡單，假設有完美的預知能力，在科網股爆破前、金融海嘯前兩大高點離場，最低位買回，由1990年至今，1元投資會變成64元；相比之下，買入並一直持有的回報，是1元變成15元。
當然完美預知並不可能，假設距見頂、底後60個交易日才離場，重新進場，績效如何？結果仍能跑贏大市，1元投資會變成31元，約為完美預知的一半。如此類推，當延至250個交易日後才出手，便會開始跑輸買入並持有。換言之，當判定是見了大型頂部，愈快下手，績效愈好，不難明白。
另一方面，定義大跌的幅度愈小，如20%改為10%，捕捉市場改善績效的幅度愈少，而且延誤出手對績效的影響愈大。
當然，近20至30年間大幅度跌市次數並不多見，結果只能作為參考，並非定律。不過如有信心判斷正確，則愈快出手愈好，正如自己的操作格言「恐慌要趁早」，不宜拖拖拉拉。
至於實際判斷頂底的方法，未必太複雜，不過執行卻相當困難。主因是在捉中真正的頂、底前，難免經歷一批小錯誤，損失不大，卻影響跟隨下去的決心，這才是投資人要面對的最大挑戰。
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/05/15/010116696.shtml
2019年5月12日 星期日
【黃國英專欄】投資者最常見的七種行為偏差
致力推廣檢查表的醫師Atul Gawande，成功以此簡單方法，提升手術時的安全、準確度，卓然有成，後獲聘為亞馬遜(AMZN)、巴郡(BRK.A)、摩根大通(JPM)三方合資醫療保健公司Haven的行政總裁。
眼見醫療界善用此一工具，投資界自然見賢思齊，望以檢查表改進績效。雖不似前者可訂下明確問題，如：「覆檢施手術方向：左／右」，但投資界仍提出不少有用版本，本欄之前就曾介紹，莫布新「15個範疇驗證市場是否還有機會」的檢查清單。
對應投資者常見的行為偏誤，基金經理Joe Wiggins則提出七點檢查清單。有道是投資者的最大敵人，就是鏡中的自己，所以Wiggins所列七點，字首正好串成MIRRORS一詞：
短視損失規避(Myopic loss aversion)：我們對損失的敏感度，高於獲利；而且過於關注短期表現。
融入社群(Integration)：我們會隨眾而行、遵守流行的規範。
「大近視」(Recency)：我們太重視剛發生的事件。
風險認知(Risk perception)：我們不擅於評估風險、衡量機會率。
過度自信(Overconfidence)：我們過分高估自己的能力。
結果(Results)：當我們評估決策質素時，往往過分聚焦於(單次)結果。
故事(Stories)：我們常被具吸引力的故事所說服。
就以上數點，投資者不妨定期自問下列問題，觀察自己有否受偏誤影響，盡量減少決策出錯，改善績效：
我是否正就短期失利作出反應？
我是否正在參與「今期流行」的交易？
我有否想過這個決定，最佳和最壞情況會是如何？
我是否被最近發生的重大新聞影響決策？
我是否對自己的預測能力太過自負？有沒有想過一系列其它可能性？
如見到的結果、歷史績效不同，我的判斷會否改變？
我的投資決策，是否正受到一個情節吸引的說法影響？
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/04/24/010115076.shtml
眼見醫療界善用此一工具，投資界自然見賢思齊，望以檢查表改進績效。雖不似前者可訂下明確問題，如：「覆檢施手術方向：左／右」，但投資界仍提出不少有用版本，本欄之前就曾介紹，莫布新「15個範疇驗證市場是否還有機會」的檢查清單。
對應投資者常見的行為偏誤，基金經理Joe Wiggins則提出七點檢查清單。有道是投資者的最大敵人，就是鏡中的自己，所以Wiggins所列七點，字首正好串成MIRRORS一詞：
短視損失規避(Myopic loss aversion)：我們對損失的敏感度，高於獲利；而且過於關注短期表現。
融入社群(Integration)：我們會隨眾而行、遵守流行的規範。
「大近視」(Recency)：我們太重視剛發生的事件。
風險認知(Risk perception)：我們不擅於評估風險、衡量機會率。
過度自信(Overconfidence)：我們過分高估自己的能力。
結果(Results)：當我們評估決策質素時，往往過分聚焦於(單次)結果。
故事(Stories)：我們常被具吸引力的故事所說服。
就以上數點，投資者不妨定期自問下列問題，觀察自己有否受偏誤影響，盡量減少決策出錯，改善績效：
我是否正就短期失利作出反應？
我是否正在參與「今期流行」的交易？
我有否想過這個決定，最佳和最壞情況會是如何？
我是否被最近發生的重大新聞影響決策？
我是否對自己的預測能力太過自負？有沒有想過一系列其它可能性？
如見到的結果、歷史績效不同，我的判斷會否改變？
我的投資決策，是否正受到一個情節吸引的說法影響？
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/04/24/010115076.shtml
【黃國英專欄】六大要素了解投資是否適合自己
基金經理Ben Carlson引述業界名宿Ken Fisher的訪問，指以往郵遞廣告還盛行時，最成功的文案，是一個問題：「你確定你的投資適合自己嗎？」Carlson認為這對投資者可謂當頭棒喝，因這是人們最忽視的一環。他列出以下數個重要原素，有助大家了解投資是否適合自己：
1.承受風險的意願、能力與需求
了解自己的風險承受程度，是非常簡單，但往往為投資者所忽略的第一步。承受風險的意願、能力與需求，三者往往有所衝突，投資者要自行思考及取捨。最容易出現的問題，是不理解自己的風險承受程度、投資時框與別人不同，就盲目跟隨他人的投資方案。
2.對波動的容忍程度
風險與回報永遠如影隨形。交易的波動程度，包括價格上落、買賣次數，及每次盈虧的幅度，都會直接影響投資者能否堅持到底。
3.現時處於投資生涯的位置
現時三十多歲的投資者，與六十多歲的長輩，對投資對象應有不同看法，相當明顯。在投資計劃中，年齡、投資時框、人力資本，都應考慮在內。二、三十歲的投資者，最大的資產，應該是時間；六、七十多歲的長輩，最大的則會是金融資產。
4.過去的賺蝕經驗
我們對市場的感覺，會受個人記憶左右；但要預測自己將來的行為，過去的行為會是更好的指標。投資者可回顧上次市場暴挫或熱炒時，自己的行徑，去估計下次同類情況出現時自己的反應。對於投資者的情緒，先作「有罪推定」會是比較恰當。
5.了解自己已擁有甚麼資產的能力
很多投資者倉位非常分散，戶口眾多，久而久之演變成大雜燴，毫無條理，從個別倉位的表現，到組合整體策略、風險，均難以理解。若原有的形勢，也尚未掌握，自然亦無從判斷各項投資是否適合自己。
6.對於後悔的容忍度
投資並非鐵板一塊，沒有一定準則，可精確判定各項投資是否適合自己；很大程度是增長與安全的取捨；比較錯失獲利與損失，哪個相對令自己更為後悔和感到傷害，來作選擇。
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/03/20/010112528.shtml
1.承受風險的意願、能力與需求
了解自己的風險承受程度，是非常簡單，但往往為投資者所忽略的第一步。承受風險的意願、能力與需求，三者往往有所衝突，投資者要自行思考及取捨。最容易出現的問題，是不理解自己的風險承受程度、投資時框與別人不同，就盲目跟隨他人的投資方案。
2.對波動的容忍程度
風險與回報永遠如影隨形。交易的波動程度，包括價格上落、買賣次數，及每次盈虧的幅度，都會直接影響投資者能否堅持到底。
3.現時處於投資生涯的位置
現時三十多歲的投資者，與六十多歲的長輩，對投資對象應有不同看法，相當明顯。在投資計劃中，年齡、投資時框、人力資本，都應考慮在內。二、三十歲的投資者，最大的資產，應該是時間；六、七十多歲的長輩，最大的則會是金融資產。
4.過去的賺蝕經驗
我們對市場的感覺，會受個人記憶左右；但要預測自己將來的行為，過去的行為會是更好的指標。投資者可回顧上次市場暴挫或熱炒時，自己的行徑，去估計下次同類情況出現時自己的反應。對於投資者的情緒，先作「有罪推定」會是比較恰當。
5.了解自己已擁有甚麼資產的能力
很多投資者倉位非常分散，戶口眾多，久而久之演變成大雜燴，毫無條理，從個別倉位的表現，到組合整體策略、風險，均難以理解。若原有的形勢，也尚未掌握，自然亦無從判斷各項投資是否適合自己。
6.對於後悔的容忍度
投資並非鐵板一塊，沒有一定準則，可精確判定各項投資是否適合自己；很大程度是增長與安全的取捨；比較錯失獲利與損失，哪個相對令自己更為後悔和感到傷害，來作選擇。
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/03/20/010112528.shtml
【黃國英專欄】15個範疇驗證市場是否還有機會
投資機構研究總監、多產財經作家莫布新(Michael Mauboussin)，最近撰寫了一份報告，題材頗為有趣：「誰在(交易的)另一方？」(Who is on the other side?)他指出，想在投資中賺取超額回報，就要回答上述問題，也就是明確找出自己的優勢。據其分類，市場失效，亦即有人犯錯，主要集中在4個範疇：行為(behavioral)、分析(analytical)、資訊(informational)、技術因素(technical)。4個範疇的英文字首，剛如湊成BAIT(誘餌)。
投資者行為失誤，為對手提供最持續，卻又最難掌握的優勢。這類機會多源於決策上的心理偏誤，而要注意的是，當投資者集體出現偏誤，而非個別例子，才能提供機會。
分析能力，包括分析技巧、如何判斷資訊的重要性、能否有效更新看法，又或以不同的時間長度分析，和預期市場看法的變化等。不同投資者的分析能力有別，自然為能力較高者提供機會。
在合法的框架下，獲取相關資訊的能力，亦非人人平等。投入注意力是一大成本，花不起這個成本的投資者，就會處於劣勢。另外，研究指複雜的資訊流通速度會下降，所以有能力快速、全面掌握，並預期訊息影響力的投資者，擁有優勢。
技術因素指當部分投資者被逼賣出或買入(如沽空後被逼倉)，他們的對手便擁有一大優勢。利用資金流向，又或是傳統套利者水源緊拙時，有現金、流通性，能填補他們功能的投資者，也同樣擁有優勢。
莫布新在報告中，加入了15點檢查清單，大家可思考一下，現時市場是否存在失效與機會，及集中在哪些範疇：
1，一眾投資者有否過度推演近期業績，引發不現實的預期？
2，有沒有某證券、板塊、資產類別被熱炒的證據？
3，現時投資者情緒的指標，有否指向極度恐慌或貪婪？
4，一眾投資者有沒有高度關連的想法，令市場變得脆弱？
5，你會否以與別人不同的時間長度操作，以從中套利？
6，你的分析能力，是否比對手強？
7，你判斷資訊重要性的比重，是否與別不同，又或更加精細？
8，你能否準確地根據最新資訊，更新自己的看法？
9，你是否有理由相信，某隻股票的「故事」將有所變化？
10，你會否比別人更能理解複雜的投資機會？
11，你能否合法地取得別人沒有的資訊？
12，你有否注意所有相關資訊？
13，你是否正和「焗買焗沽」的對手交易？
14，你能否逆現時的資金流而行？
15，你能否在套利者退場時，取而代之？
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/02/20/010110368.shtml
投資者行為失誤，為對手提供最持續，卻又最難掌握的優勢。這類機會多源於決策上的心理偏誤，而要注意的是，當投資者集體出現偏誤，而非個別例子，才能提供機會。
分析能力，包括分析技巧、如何判斷資訊的重要性、能否有效更新看法，又或以不同的時間長度分析，和預期市場看法的變化等。不同投資者的分析能力有別，自然為能力較高者提供機會。
在合法的框架下，獲取相關資訊的能力，亦非人人平等。投入注意力是一大成本，花不起這個成本的投資者，就會處於劣勢。另外，研究指複雜的資訊流通速度會下降，所以有能力快速、全面掌握，並預期訊息影響力的投資者，擁有優勢。
技術因素指當部分投資者被逼賣出或買入(如沽空後被逼倉)，他們的對手便擁有一大優勢。利用資金流向，又或是傳統套利者水源緊拙時，有現金、流通性，能填補他們功能的投資者，也同樣擁有優勢。
莫布新在報告中，加入了15點檢查清單，大家可思考一下，現時市場是否存在失效與機會，及集中在哪些範疇：
1，一眾投資者有否過度推演近期業績，引發不現實的預期？
2，有沒有某證券、板塊、資產類別被熱炒的證據？
3，現時投資者情緒的指標，有否指向極度恐慌或貪婪？
4，一眾投資者有沒有高度關連的想法，令市場變得脆弱？
5，你會否以與別人不同的時間長度操作，以從中套利？
6，你的分析能力，是否比對手強？
7，你判斷資訊重要性的比重，是否與別不同，又或更加精細？
8，你能否準確地根據最新資訊，更新自己的看法？
9，你是否有理由相信，某隻股票的「故事」將有所變化？
10，你會否比別人更能理解複雜的投資機會？
11，你能否合法地取得別人沒有的資訊？
12，你有否注意所有相關資訊？
13，你是否正和「焗買焗沽」的對手交易？
14，你能否逆現時的資金流而行？
15，你能否在套利者退場時，取而代之？
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