英析說法|黃國英
多數人研究投資名家，都是從學習招式的方向出發，希望從中偷師，精進技巧。可是任職投資機構研究總監的Michael Batnick，卻認為反其道而行，更為有效。他深研十多位名家包括股神、其師傅、拍檔、鄧肯米勒等，曾在操作上犯下的錯誤，結集成「Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investment」一書。他認為多數錯誤，技巧、計算所佔的成份較低；更多是因為情緒、思考偏誤所致。他認為普羅投資者，有下列的常見問題：
第一點，是時常預期未來與近來，會完全一樣。市況向好時，投資者預期之後一片大好，榮景持續；市況轉差後，又會預期是無底深潭，不斷向下。例如在2007年，美股剛突破科網泡沫的前頂部，多數投資人在統計中都認為，來年會更好；翌年指數腰斬之後，則絕大部分受訪者，都傾向看會繼續下跌。Batnick指出，投資要有進景，則要取得平衡，市好時做足準備繼續賺錢；心理上卻要明白，方向有權隨時改變，熊市來襲絕不出奇。兩邊均有準備，才不致落入純直線外推的陷阱。
第二點，是看法受買入價影響。Batnick認為，投資上最危險的幾個字，除鄧普頓爵士所講的「這次不一樣」，還有「平手我就走」。將決策與買入價掛鈎，相當危險，因為操作的常態，是很多持倉都會虧損，只要盡快止蝕，問題不大；但如放任小輸變大輸，則財務上、心理上，均會帶來很大打擊。想平手走，不想虧損，是人的天性，但股票卻不會理會人們的希望。
第三點是投資者非常厭惡認錯；而常寄望、想像自己正確。避免大幅虧損，最佳的辦法，就是接受小規模的損失。奈何一如上周所述，一次又一次不停地認錯，是最困難的部分。Batnick認為筆名Adam Smith、著有《金錢遊戲》的財經作家George Goodman，分析最為貼切：股票只是庫存的一張紙，很大機會更不會看到。它可能有內在價值，也可能沒有；市值多少，則視乎當日買賣雙方交匯的結果。要意識到的重點，其實相當簡單：股票並不知道你擁有它，所有你感受到的好與壞、背後賺蝕多少，那隻股票或那堆股票，都不會回應。你可以愛上一隻股票，但那張紙不會愛你，最終只會令自己變成被虐狂、損失慘重，甚至因愛成恨，卻仍不會獲得股票回應。
第四點是投資者時常希望取得別人認同。當愛股被傳媒一致唱好，確會令人感覺舒暢，但Batnick指出，這正是最危險的確認偏誤：投資者只接收自己同意的資訊，相反的則拋諸腦後。他認為，一旦發現自己屈從於這種感覺，應該自我提醒：群眾的認同，與自己是對錯，並沒有關連。
第五點是投資者往往過分自信。過分自信的投資者，認為自己的智力不凡，可輕易擊敗市場，其危險之處，是很容易因此高估了自己承受和掌控風險的能力，投入過大的注碼。據Batnick的研究，成功投資者的一大特質，是非常清楚了解本身的極限。投資市場常有一個說法，就是過去的業績，並不保證將來的表現。可是Batnick指出，投資者過去的行為，頗感反映他們未來的表現。從往績中發現慣常高估一己實力、不時重倉出事的投資者，應該留意其犯錯模式，加以改進。
第六點是投資者常常誤以為，他們在其它行業的成就，可以直接「轉帳」至投資市場，換取回報。稱得上是專業，一定是各有專精，而當某一領域的專門人才，轉到另一範疇，表現往往只與新手無異。在其它行業，這個道理比較易明，即使是腦科手術的大國手，也不會自恃一雙巧手和醫生的腦袋，包辦家中所有設備的維修、裝崁。可是到了投資，很多專業人士也會忘記，認為既然學識過人，沒理由接受平凡的指數回報，就急於自行出擊，未有足夠訓練，或尋找適當的幫助，自然弄巧反拙。
第七點是投資者以為，只要找到終極完美的模型，又或取得更好的資訊，就能穩操勝劵。Batnick指出，主宰投資最重要的因素，是投資者的心理，這部分是難以化成模型。甚至也可以說，大部分模型始終難免失效，原因正是人的心理最難捕捉。
第八點是與親朋好友談論投資倉位。這樣做通常無甚好處，例如曾告訴別人自己持有某股，但之後股價下跌，可能別人就會有多加意見，影響了自己的判斷。又或是別人聽了自己的分享，沒理會現時的股價水平，就跟進買入，自己與朋友之間，可能一賺一蝕，之後的行動，便無端加入了照顧朋友的考量，難以客觀。
最後一點，是誤以為智力是投資的致勝關鍵。Batnick提到，一山還有一山高，最好假設市場上有大量聰明人，能力不會低於自己。保持謙虛的心態，反而有助提升勝算。
http://www.orangenews.hk/finance/system/2018/10/10/010100766.shtml
http://www.orangenews.hk/finance/system/2018/10/22/010101607.shtml
http://www.orangenews.hk/finance/system/2018/10/24/010101753.shtml
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