自強不息: 曾錦強
上文談到我的延遲滿足(delayed gratification)能力是小時候貧窮鍛鍊出來的，但我卻很難製造一樣的環境給孩子成長。即使我創業初期用錢比較謹慎，但也難以用貧窮來形容。不過，我還是花了一些心思去培養他們這方面的能力。
任何教育都應該從身教開始。我和太太都不是大花筒，當我們和孩子在一起的時候，我們會更節制，而且我仍然維持每天記錄消費的習慣，這都影響着孩子們的消費和儲蓄習慣。
他們小時候，生日或聖誕節都會收到很多禮物，我們規定每個星期只可以拆一份，而孩子們都很習慣這個從小建立的家規。小時候能抵住禮物的誘惑，長大後大概也能抵禦即時滿足的慾望。
我們還有一個家規，他們去主題公園的時候，我們都會預先定下一個消費金額，讓他們玩攤位遊戲和買紀念品，他們知道不是所有慾望都能滿足，要有所取捨，不是每個攤位遊戲都可以玩，而每次也只能買一份小禮物。
到了中學，開始給零用錢的時候，我們不會給予過多的零用錢，僅僅足夠他們吃飯和搭車，有時他們要吃得便宜一點才能掙點積蓄。我們給予零用錢是每個月給一次，讓他們體驗不要成為月光族，月初用多了，月底便沒錢開飯。
另外，為了讓他們體驗延遲滿足的成果，我會把孩子的利是錢和他們額外的儲蓄買入盈富基金，到他們18歲才交回給他們自己打理。兒子出生的時候，恒生指數才14,000點左右，近期即使回落了，仍升了逾倍，這成了他們的一筆小財富。
https://www.am730.com.hk/column/Family
2019年5月16日 星期四
【黃國英專欄】恐慌要趁早
不少人都聽過「苦口婆心」的建議，捕捉市場時機(market timing)非常困難，不如放棄罷了！統計專家Nick Maggiulli原本也深信不疑，不過當讀到不少簡單方法，已可取得不俗績效，便將研究重心改為「要成功捕捉市場時機，有甚麼條件？」
他以1990年以來，標普500指數連股息的回報作分析，得出兩大要點。第一，要成功捕捉時機，得先知道何時市場會大幅下滑，例如跌幅20%或以上；第二是要在頂部的250個交易日內沽售，以及在跌至見底後的250個交易日內買回。做到以上兩點，長期的績效可望超越單純買入及持有。
他的原理非常簡單，假設有完美的預知能力，在科網股爆破前、金融海嘯前兩大高點離場，最低位買回，由1990年至今，1元投資會變成64元；相比之下，買入並一直持有的回報，是1元變成15元。
當然完美預知並不可能，假設距見頂、底後60個交易日才離場，重新進場，績效如何？結果仍能跑贏大市，1元投資會變成31元，約為完美預知的一半。如此類推，當延至250個交易日後才出手，便會開始跑輸買入並持有。換言之，當判定是見了大型頂部，愈快下手，績效愈好，不難明白。
另一方面，定義大跌的幅度愈小，如20%改為10%，捕捉市場改善績效的幅度愈少，而且延誤出手對績效的影響愈大。
當然，近20至30年間大幅度跌市次數並不多見，結果只能作為參考，並非定律。不過如有信心判斷正確，則愈快出手愈好，正如自己的操作格言「恐慌要趁早」，不宜拖拖拉拉。
至於實際判斷頂底的方法，未必太複雜，不過執行卻相當困難。主因是在捉中真正的頂、底前，難免經歷一批小錯誤，損失不大，卻影響跟隨下去的決心，這才是投資人要面對的最大挑戰。
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/05/15/010116696.shtml
他以1990年以來，標普500指數連股息的回報作分析，得出兩大要點。第一，要成功捕捉時機，得先知道何時市場會大幅下滑，例如跌幅20%或以上；第二是要在頂部的250個交易日內沽售，以及在跌至見底後的250個交易日內買回。做到以上兩點，長期的績效可望超越單純買入及持有。
他的原理非常簡單，假設有完美的預知能力，在科網股爆破前、金融海嘯前兩大高點離場，最低位買回，由1990年至今，1元投資會變成64元；相比之下，買入並一直持有的回報，是1元變成15元。
當然完美預知並不可能，假設距見頂、底後60個交易日才離場，重新進場，績效如何？結果仍能跑贏大市，1元投資會變成31元，約為完美預知的一半。如此類推，當延至250個交易日後才出手，便會開始跑輸買入並持有。換言之，當判定是見了大型頂部，愈快下手，績效愈好，不難明白。
另一方面，定義大跌的幅度愈小，如20%改為10%，捕捉市場改善績效的幅度愈少，而且延誤出手對績效的影響愈大。
當然，近20至30年間大幅度跌市次數並不多見，結果只能作為參考，並非定律。不過如有信心判斷正確，則愈快出手愈好，正如自己的操作格言「恐慌要趁早」，不宜拖拖拉拉。
至於實際判斷頂底的方法，未必太複雜，不過執行卻相當困難。主因是在捉中真正的頂、底前，難免經歷一批小錯誤，損失不大，卻影響跟隨下去的決心，這才是投資人要面對的最大挑戰。
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/05/15/010116696.shtml
2019年5月12日 星期日
【黃國英專欄】投資者最常見的七種行為偏差
致力推廣檢查表的醫師Atul Gawande，成功以此簡單方法，提升手術時的安全、準確度，卓然有成，後獲聘為亞馬遜(AMZN)、巴郡(BRK.A)、摩根大通(JPM)三方合資醫療保健公司Haven的行政總裁。
眼見醫療界善用此一工具，投資界自然見賢思齊，望以檢查表改進績效。雖不似前者可訂下明確問題，如：「覆檢施手術方向：左／右」，但投資界仍提出不少有用版本，本欄之前就曾介紹，莫布新「15個範疇驗證市場是否還有機會」的檢查清單。
對應投資者常見的行為偏誤，基金經理Joe Wiggins則提出七點檢查清單。有道是投資者的最大敵人，就是鏡中的自己，所以Wiggins所列七點，字首正好串成MIRRORS一詞：
短視損失規避(Myopic loss aversion)：我們對損失的敏感度，高於獲利；而且過於關注短期表現。
融入社群(Integration)：我們會隨眾而行、遵守流行的規範。
「大近視」(Recency)：我們太重視剛發生的事件。
風險認知(Risk perception)：我們不擅於評估風險、衡量機會率。
過度自信(Overconfidence)：我們過分高估自己的能力。
結果(Results)：當我們評估決策質素時，往往過分聚焦於(單次)結果。
故事(Stories)：我們常被具吸引力的故事所說服。
就以上數點，投資者不妨定期自問下列問題，觀察自己有否受偏誤影響，盡量減少決策出錯，改善績效：
我是否正就短期失利作出反應？
我是否正在參與「今期流行」的交易？
我有否想過這個決定，最佳和最壞情況會是如何？
我是否被最近發生的重大新聞影響決策？
我是否對自己的預測能力太過自負？有沒有想過一系列其它可能性？
如見到的結果、歷史績效不同，我的判斷會否改變？
我的投資決策，是否正受到一個情節吸引的說法影響？
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/04/24/010115076.shtml
眼見醫療界善用此一工具，投資界自然見賢思齊，望以檢查表改進績效。雖不似前者可訂下明確問題，如：「覆檢施手術方向：左／右」，但投資界仍提出不少有用版本，本欄之前就曾介紹，莫布新「15個範疇驗證市場是否還有機會」的檢查清單。
對應投資者常見的行為偏誤，基金經理Joe Wiggins則提出七點檢查清單。有道是投資者的最大敵人，就是鏡中的自己，所以Wiggins所列七點，字首正好串成MIRRORS一詞：
短視損失規避(Myopic loss aversion)：我們對損失的敏感度，高於獲利；而且過於關注短期表現。
融入社群(Integration)：我們會隨眾而行、遵守流行的規範。
「大近視」(Recency)：我們太重視剛發生的事件。
風險認知(Risk perception)：我們不擅於評估風險、衡量機會率。
過度自信(Overconfidence)：我們過分高估自己的能力。
結果(Results)：當我們評估決策質素時，往往過分聚焦於(單次)結果。
故事(Stories)：我們常被具吸引力的故事所說服。
就以上數點，投資者不妨定期自問下列問題，觀察自己有否受偏誤影響，盡量減少決策出錯，改善績效：
我是否正就短期失利作出反應？
我是否正在參與「今期流行」的交易？
我有否想過這個決定，最佳和最壞情況會是如何？
我是否被最近發生的重大新聞影響決策？
我是否對自己的預測能力太過自負？有沒有想過一系列其它可能性？
如見到的結果、歷史績效不同，我的判斷會否改變？
我的投資決策，是否正受到一個情節吸引的說法影響？
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/04/24/010115076.shtml
【黃國英專欄】六大要素了解投資是否適合自己
基金經理Ben Carlson引述業界名宿Ken Fisher的訪問，指以往郵遞廣告還盛行時，最成功的文案，是一個問題：「你確定你的投資適合自己嗎？」Carlson認為這對投資者可謂當頭棒喝，因這是人們最忽視的一環。他列出以下數個重要原素，有助大家了解投資是否適合自己：
1.承受風險的意願、能力與需求
了解自己的風險承受程度，是非常簡單，但往往為投資者所忽略的第一步。承受風險的意願、能力與需求，三者往往有所衝突，投資者要自行思考及取捨。最容易出現的問題，是不理解自己的風險承受程度、投資時框與別人不同，就盲目跟隨他人的投資方案。
2.對波動的容忍程度
風險與回報永遠如影隨形。交易的波動程度，包括價格上落、買賣次數，及每次盈虧的幅度，都會直接影響投資者能否堅持到底。
3.現時處於投資生涯的位置
現時三十多歲的投資者，與六十多歲的長輩，對投資對象應有不同看法，相當明顯。在投資計劃中，年齡、投資時框、人力資本，都應考慮在內。二、三十歲的投資者，最大的資產，應該是時間；六、七十多歲的長輩，最大的則會是金融資產。
4.過去的賺蝕經驗
我們對市場的感覺，會受個人記憶左右；但要預測自己將來的行為，過去的行為會是更好的指標。投資者可回顧上次市場暴挫或熱炒時，自己的行徑，去估計下次同類情況出現時自己的反應。對於投資者的情緒，先作「有罪推定」會是比較恰當。
5.了解自己已擁有甚麼資產的能力
很多投資者倉位非常分散，戶口眾多，久而久之演變成大雜燴，毫無條理，從個別倉位的表現，到組合整體策略、風險，均難以理解。若原有的形勢，也尚未掌握，自然亦無從判斷各項投資是否適合自己。
6.對於後悔的容忍度
投資並非鐵板一塊，沒有一定準則，可精確判定各項投資是否適合自己；很大程度是增長與安全的取捨；比較錯失獲利與損失，哪個相對令自己更為後悔和感到傷害，來作選擇。
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/03/20/010112528.shtml
1.承受風險的意願、能力與需求
了解自己的風險承受程度，是非常簡單，但往往為投資者所忽略的第一步。承受風險的意願、能力與需求，三者往往有所衝突，投資者要自行思考及取捨。最容易出現的問題，是不理解自己的風險承受程度、投資時框與別人不同，就盲目跟隨他人的投資方案。
2.對波動的容忍程度
風險與回報永遠如影隨形。交易的波動程度，包括價格上落、買賣次數，及每次盈虧的幅度，都會直接影響投資者能否堅持到底。
3.現時處於投資生涯的位置
現時三十多歲的投資者，與六十多歲的長輩，對投資對象應有不同看法，相當明顯。在投資計劃中，年齡、投資時框、人力資本，都應考慮在內。二、三十歲的投資者，最大的資產，應該是時間；六、七十多歲的長輩，最大的則會是金融資產。
4.過去的賺蝕經驗
我們對市場的感覺，會受個人記憶左右；但要預測自己將來的行為，過去的行為會是更好的指標。投資者可回顧上次市場暴挫或熱炒時，自己的行徑，去估計下次同類情況出現時自己的反應。對於投資者的情緒，先作「有罪推定」會是比較恰當。
5.了解自己已擁有甚麼資產的能力
很多投資者倉位非常分散，戶口眾多，久而久之演變成大雜燴，毫無條理，從個別倉位的表現，到組合整體策略、風險，均難以理解。若原有的形勢，也尚未掌握，自然亦無從判斷各項投資是否適合自己。
6.對於後悔的容忍度
投資並非鐵板一塊，沒有一定準則，可精確判定各項投資是否適合自己；很大程度是增長與安全的取捨；比較錯失獲利與損失，哪個相對令自己更為後悔和感到傷害，來作選擇。
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/03/20/010112528.shtml
【黃國英專欄】15個範疇驗證市場是否還有機會
投資機構研究總監、多產財經作家莫布新(Michael Mauboussin)，最近撰寫了一份報告，題材頗為有趣：「誰在(交易的)另一方？」(Who is on the other side?)他指出，想在投資中賺取超額回報，就要回答上述問題，也就是明確找出自己的優勢。據其分類，市場失效，亦即有人犯錯，主要集中在4個範疇：行為(behavioral)、分析(analytical)、資訊(informational)、技術因素(technical)。4個範疇的英文字首，剛如湊成BAIT(誘餌)。
投資者行為失誤，為對手提供最持續，卻又最難掌握的優勢。這類機會多源於決策上的心理偏誤，而要注意的是，當投資者集體出現偏誤，而非個別例子，才能提供機會。
分析能力，包括分析技巧、如何判斷資訊的重要性、能否有效更新看法，又或以不同的時間長度分析，和預期市場看法的變化等。不同投資者的分析能力有別，自然為能力較高者提供機會。
在合法的框架下，獲取相關資訊的能力，亦非人人平等。投入注意力是一大成本，花不起這個成本的投資者，就會處於劣勢。另外，研究指複雜的資訊流通速度會下降，所以有能力快速、全面掌握，並預期訊息影響力的投資者，擁有優勢。
技術因素指當部分投資者被逼賣出或買入(如沽空後被逼倉)，他們的對手便擁有一大優勢。利用資金流向，又或是傳統套利者水源緊拙時，有現金、流通性，能填補他們功能的投資者，也同樣擁有優勢。
莫布新在報告中，加入了15點檢查清單，大家可思考一下，現時市場是否存在失效與機會，及集中在哪些範疇：
1，一眾投資者有否過度推演近期業績，引發不現實的預期？
2，有沒有某證券、板塊、資產類別被熱炒的證據？
3，現時投資者情緒的指標，有否指向極度恐慌或貪婪？
4，一眾投資者有沒有高度關連的想法，令市場變得脆弱？
5，你會否以與別人不同的時間長度操作，以從中套利？
6，你的分析能力，是否比對手強？
7，你判斷資訊重要性的比重，是否與別不同，又或更加精細？
8，你能否準確地根據最新資訊，更新自己的看法？
9，你是否有理由相信，某隻股票的「故事」將有所變化？
10，你會否比別人更能理解複雜的投資機會？
11，你能否合法地取得別人沒有的資訊？
12，你有否注意所有相關資訊？
13，你是否正和「焗買焗沽」的對手交易？
14，你能否逆現時的資金流而行？
15，你能否在套利者退場時，取而代之？
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/02/20/010110368.shtml
投資者行為失誤，為對手提供最持續，卻又最難掌握的優勢。這類機會多源於決策上的心理偏誤，而要注意的是，當投資者集體出現偏誤，而非個別例子，才能提供機會。
分析能力，包括分析技巧、如何判斷資訊的重要性、能否有效更新看法，又或以不同的時間長度分析，和預期市場看法的變化等。不同投資者的分析能力有別，自然為能力較高者提供機會。
在合法的框架下，獲取相關資訊的能力，亦非人人平等。投入注意力是一大成本，花不起這個成本的投資者，就會處於劣勢。另外，研究指複雜的資訊流通速度會下降，所以有能力快速、全面掌握，並預期訊息影響力的投資者，擁有優勢。
技術因素指當部分投資者被逼賣出或買入(如沽空後被逼倉)，他們的對手便擁有一大優勢。利用資金流向，又或是傳統套利者水源緊拙時，有現金、流通性，能填補他們功能的投資者，也同樣擁有優勢。
莫布新在報告中，加入了15點檢查清單，大家可思考一下，現時市場是否存在失效與機會，及集中在哪些範疇：
1，一眾投資者有否過度推演近期業績，引發不現實的預期？
2，有沒有某證券、板塊、資產類別被熱炒的證據？
3，現時投資者情緒的指標，有否指向極度恐慌或貪婪？
4，一眾投資者有沒有高度關連的想法，令市場變得脆弱？
5，你會否以與別人不同的時間長度操作，以從中套利？
6，你的分析能力，是否比對手強？
7，你判斷資訊重要性的比重，是否與別不同，又或更加精細？
8，你能否準確地根據最新資訊，更新自己的看法？
9，你是否有理由相信，某隻股票的「故事」將有所變化？
10，你會否比別人更能理解複雜的投資機會？
11，你能否合法地取得別人沒有的資訊？
12，你有否注意所有相關資訊？
13，你是否正和「焗買焗沽」的對手交易？
14，你能否逆現時的資金流而行？
15，你能否在套利者退場時，取而代之？
http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/02/20/010110368.shtml
【黃國英專欄】投資策略不追求理性，但求合理就好
任職私募基金的Morgan Housel，曾有機會向諾貝爾獎得主康納曼進行訪談，其中一段對話，令他久未忘懷：
話說他問康納曼，經過多年研究，在其思想上，最大的轉變是甚麼？康氏回答，在40年前，剛開始與特沃斯基搭檔時，他們相信強制一己以理性思考，是可行的目標。所以康氏非常熱衷於決策分析、以系統化的方法下決定等題材。
可是最終這些方法，並沒如他所願般世界通行。所以他在這方面比以往悲觀。他仍然相信，其實判斷力和決策的系統，不難改善，不過他已沒那麼樂觀。
Housel也認同，純理性無比困難；比較實際的目標，是「合理」(reasonable)。在投資上，不夠理性但算是合理的例子，有下列數項：
＊「別人恐懼時貪婪；別人貪婪時恐懼」，完全理性但極端困難。比較合理的目標，是如著名投資人Howard Lindzon所言：比別人早一點恐懼；大致比別人少一點貪婪。這也是比較可行的目標。
＊本土偏好，也就是人們偏好投資本國/居住地的企業，而忽略全球其餘95%以上的選擇。金融學上這當然是非理性，但要明白，投資說白了就是將金錢交予陌生人營運。如只有熟悉的名字，才能令投資人跨越這一步，那也比完全不敢投資要好。不夠理性，但算合理。
＊又如即日炒賣，對多數投資者，都不是理性的選擇。但若只是撥出一筆合理的小資金，足以「止癢」，又不致在失利時對整體財務帶來太大打擊，相比於全面戒絕，會是不夠理性，但絕對合理的取態。
相對於理性但執行不到的做法，合理而能實際下手的方案，效應往往更大，值得留意。
http://www.orangenews.hk/finance/system/2018/12/19/010106087.shtml
話說他問康納曼，經過多年研究，在其思想上，最大的轉變是甚麼？康氏回答，在40年前，剛開始與特沃斯基搭檔時，他們相信強制一己以理性思考，是可行的目標。所以康氏非常熱衷於決策分析、以系統化的方法下決定等題材。
可是最終這些方法，並沒如他所願般世界通行。所以他在這方面比以往悲觀。他仍然相信，其實判斷力和決策的系統，不難改善，不過他已沒那麼樂觀。
Housel也認同，純理性無比困難；比較實際的目標，是「合理」(reasonable)。在投資上，不夠理性但算是合理的例子，有下列數項：
＊「別人恐懼時貪婪；別人貪婪時恐懼」，完全理性但極端困難。比較合理的目標，是如著名投資人Howard Lindzon所言：比別人早一點恐懼；大致比別人少一點貪婪。這也是比較可行的目標。
＊本土偏好，也就是人們偏好投資本國/居住地的企業，而忽略全球其餘95%以上的選擇。金融學上這當然是非理性，但要明白，投資說白了就是將金錢交予陌生人營運。如只有熟悉的名字，才能令投資人跨越這一步，那也比完全不敢投資要好。不夠理性，但算合理。
＊又如即日炒賣，對多數投資者，都不是理性的選擇。但若只是撥出一筆合理的小資金，足以「止癢」，又不致在失利時對整體財務帶來太大打擊，相比於全面戒絕，會是不夠理性，但絕對合理的取態。
相對於理性但執行不到的做法，合理而能實際下手的方案，效應往往更大，值得留意。
http://www.orangenews.hk/finance/system/2018/12/19/010106087.shtml
【黃國英專欄】哪些要點有助得到理想中的長線回報
市況波動，從事資產管理的業者，除應對價格上落，還要肩負調節投資人心理的職責。投資經理Philip Huber，就趁機整理十多條篤信的原則，讓大家都明白，哪些要點有助得到理想中的長線回報。
1. 保留灰色地帶
被動投資vs.主動投資、傳統投資vs.另類投資、平vs.貴...這類黑白分明的想法，在投資此一複雜的課題上，有過度簡化之嫌。在現實世界，要尊重兩者之間的灰色地帶。
2.市場很聰明
市場並絕對完美地有效率，但起碼有效到可消除唾手可得的機會。作為一個整體，市場比個人聰明，所以操作上要保持謙遜，明白到我們僅有的優勢，數量和程度實際上相當有限。
3.聚焦於因素
如果資產類別是食物，各種驅動回報的因素，就有如各式營養素。宏觀因素，例如息率、通脹、流動性、信貸及經濟增長；與及風格因素，如價值、動力、波動性、市值規模等，都是決定回報的根基。
4.沒有投資是孤島
組合中的資產，並非單一投資，而是像複雜系統中的材料，盤根錯節，互相影響。所以分析一項投資的利弊，不應單獨來看，而要同時觀察，若將其加進組合，與原有資產的互補程度，是否有助穩定回報，還是令風險加劇。
5.留意費用影響
稅負、交易費用及其它會拖累回報的因素，都應減到最低，始終積少成多，而效率提升的部分，能直接轉化成回報。
6.市場會變，人卻不變
經濟、市場都有各自的榮枯周期，每次表面原因都不同，但背後與人相關的因素，卻永遠是相同的貪婪、恐懼、希望、妒忌。市場持續演化，人性卻難以改變。
7. 預期優於預測
「市場總有時大跌」，「與市場來年將大跌」，前者是預期；後者是預測。預期是基於歷史，以機會率的角度觀察；預測則需要水晶球才行。模糊地正確，比精細地犯錯要好。
篇幅所限，下周再續。上周提到，投資經理Philip Huber面對市況波動，趁機整理其深信不疑的投資原則，與投資者共勉，本周繼續餘下數點：
8. 依數據作決定
統計數據往往很非人化，令投資者感到冷冰冰；相比之下，故事則威力十足。然而，如果投資者僅被故事情節說服，完全蓋過數字，則或犯下大錯。最好的投資者，都能比較抽離客觀地作出分析。
9. 分散投資
分散投資被認為是投資界唯一的免費午餐，投資者可以從多方面對組合作出分散，如板塊、資產類別、地區、風格和策略等。真正妥善分散後，組合不會出現能令整體崩潰的單點故障，在應對未知的發展時，會是非常堅實和具復原力。
10. 沒有投資聖盃
沒有風險或波動性，就沒有投資回報。純粹只有向上空間，永不向下的投資聖盃，只能在幻想中出現。要成功秘訣不在逃避風險，而是明智地冒上歷史已證明可換取回報的風險。
11. 讓複式回報翻滾
被譬為「世界第八大奇跡」的複式回報，威力不容小覷。停留在市場的時間，比單純捕捉時機重要。重要的投資決策，應該以「擁有者」而不是「租戶」的心態應對。
12. 敢於與眾不同
如果始終從眾，就不可能取得平均以上的成果。採取與人們相異的策略，會不時感覺不舒服，但卻是必要之惡。選擇與別不同的成功，優於從眾而失敗。
13. 強大信念，卻隨時可變(strong beliefs loosely held)
對想法有信念，是健康之舉，但不能演化成頑固堅持，會對操作構成很大局限。保留一定程度的懷疑，也是一種美德。最好定期挑戰自己先入為主的信念，適時轉身放棄。
14.站在巨人肩上
業內經歷數十年來的研究與實際經驗，出現不少創新，並且令投資者對市場的了解更為深入。現在反而是最適合當投資者的年代。
Huber也表明，投資哲學人人不同，對於這十多點，同意與否是個人選擇，然而投資者最好釐清自己的版本，有助自己度過波動的時期。
http://www.orangenews.hk/finance/system/2018/11/28/010104433.shtml
http://www.orangenews.hk/finance/system/2018/12/05/010105030.shtml
1. 保留灰色地帶
被動投資vs.主動投資、傳統投資vs.另類投資、平vs.貴...這類黑白分明的想法，在投資此一複雜的課題上，有過度簡化之嫌。在現實世界，要尊重兩者之間的灰色地帶。
2.市場很聰明
市場並絕對完美地有效率，但起碼有效到可消除唾手可得的機會。作為一個整體，市場比個人聰明，所以操作上要保持謙遜，明白到我們僅有的優勢，數量和程度實際上相當有限。
3.聚焦於因素
如果資產類別是食物，各種驅動回報的因素，就有如各式營養素。宏觀因素，例如息率、通脹、流動性、信貸及經濟增長；與及風格因素，如價值、動力、波動性、市值規模等，都是決定回報的根基。
4.沒有投資是孤島
組合中的資產，並非單一投資，而是像複雜系統中的材料，盤根錯節，互相影響。所以分析一項投資的利弊，不應單獨來看，而要同時觀察，若將其加進組合，與原有資產的互補程度，是否有助穩定回報，還是令風險加劇。
5.留意費用影響
稅負、交易費用及其它會拖累回報的因素，都應減到最低，始終積少成多，而效率提升的部分，能直接轉化成回報。
6.市場會變，人卻不變
經濟、市場都有各自的榮枯周期，每次表面原因都不同，但背後與人相關的因素，卻永遠是相同的貪婪、恐懼、希望、妒忌。市場持續演化，人性卻難以改變。
7. 預期優於預測
「市場總有時大跌」，「與市場來年將大跌」，前者是預期；後者是預測。預期是基於歷史，以機會率的角度觀察；預測則需要水晶球才行。模糊地正確，比精細地犯錯要好。
篇幅所限，下周再續。上周提到，投資經理Philip Huber面對市況波動，趁機整理其深信不疑的投資原則，與投資者共勉，本周繼續餘下數點：
8. 依數據作決定
統計數據往往很非人化，令投資者感到冷冰冰；相比之下，故事則威力十足。然而，如果投資者僅被故事情節說服，完全蓋過數字，則或犯下大錯。最好的投資者，都能比較抽離客觀地作出分析。
9. 分散投資
分散投資被認為是投資界唯一的免費午餐，投資者可以從多方面對組合作出分散，如板塊、資產類別、地區、風格和策略等。真正妥善分散後，組合不會出現能令整體崩潰的單點故障，在應對未知的發展時，會是非常堅實和具復原力。
10. 沒有投資聖盃
沒有風險或波動性，就沒有投資回報。純粹只有向上空間，永不向下的投資聖盃，只能在幻想中出現。要成功秘訣不在逃避風險，而是明智地冒上歷史已證明可換取回報的風險。
11. 讓複式回報翻滾
被譬為「世界第八大奇跡」的複式回報，威力不容小覷。停留在市場的時間，比單純捕捉時機重要。重要的投資決策，應該以「擁有者」而不是「租戶」的心態應對。
12. 敢於與眾不同
如果始終從眾，就不可能取得平均以上的成果。採取與人們相異的策略，會不時感覺不舒服，但卻是必要之惡。選擇與別不同的成功，優於從眾而失敗。
13. 強大信念，卻隨時可變(strong beliefs loosely held)
對想法有信念，是健康之舉，但不能演化成頑固堅持，會對操作構成很大局限。保留一定程度的懷疑，也是一種美德。最好定期挑戰自己先入為主的信念，適時轉身放棄。
14.站在巨人肩上
業內經歷數十年來的研究與實際經驗，出現不少創新，並且令投資者對市場的了解更為深入。現在反而是最適合當投資者的年代。
Huber也表明，投資哲學人人不同，對於這十多點，同意與否是個人選擇，然而投資者最好釐清自己的版本，有助自己度過波動的時期。
http://www.orangenews.hk/finance/system/2018/11/28/010104433.shtml
http://www.orangenews.hk/finance/system/2018/12/05/010105030.shtml
50歲230萬VS年年去5次旅行 你會點揀？
一則來自網上討論區的熱門帖文，有網友慨嘆由23歲開始，年儲4萬元作一個5％年回報的投資組合，到50歲時只得230萬元，到時根本付不起首期，倒不如每年去4至5次旅行。財經專欄作家窮一生就話，想達到財務自由，一切忌「一紙空談」，要付出努力做好投資理財計劃，先有機會成功啊。
儲230萬元用黎做咩？
首先，當你要開始投資理財計劃，你問自己的第一個問題就係，呢個投資計劃，我係想達到乜嘢目的，個目的年期係幾時？係呢個case，點解係要做到50歲？230萬中間係唔係可以作唔同目的、唔同程度的（資金）動用？你會選擇一年去4至5次旅行，因為呢個目標好具體，「一年，4至5次旅行，4萬蚊預算」。去旅行你就咁有planning，27年的投資理財計劃就一句帶過，公平咩？
切忌非黑即白
27年唔去一次旅行，跟一年去4至5次旅行之間，係唔係有好大思考空間？例如，我頭十年作一個高強度的儲蓄及投資計劃的話，23歲至30歲唔去旅行，30歲有一筆100萬元資金，做一個5％年回報的收息組合，一年股息收5萬元，用5萬元一年去4至5次旅行，都係一個選項啊！
又可能你喜歡細水長流，一年去一次旅行，閒置出來的錢做其他有意義的事又得唔得呢？係唔係唔使哂啲錢就代表唔開心，冇娛樂，就冇哂人生樂趣？如果係，你最需要的唔係理財，而係放假靜落黎，諗一諗自己鍾意乜嘢，有冇想努力的地方。香港話衰還衰，都相對比較多工具幫你做到唔同理財效果，點用，如何用，賺咗錢用黎做乜，自己諗啦！
27年後230萬是條假數
另外，如果27年每年投入4萬，總投入金額係108萬，而最後得到230萬，埋單計數係2倍多啲。如果你知道「70法則」，我地假設呢27年平均通脹率為3.5%，即70／3.5=20，即購買力減半的年期係20年。即係唔需要等27年，20年就可以令你筆錢購買力減半，所以如果呢108萬係你所有資產，而你所有資產都打算放入保守的投資組合，而你竟然認為咁就可以令你晚年無憂，咁少年你真係太年輕。
如果財務自由門檻咁底，又只需要俾少少錢，買入保證的投資物就做得到，咁你點解釋香港仲有咁多窮人冇屋住呢？所以點解我地會叫「投資組合」，組合唔係講緊我有買A股票又有買B股票，而係我有作為增長用途的投資物，又有用黎抗通脹的投資物，甚至有筆錢係要黎買入黃金，以防有咩動盪用黎保本。
點解買樓變咗宗教？
因為投資住宅係香港黎講，係同社會實體經濟對沖，係一個保障。樓市上升，你固然可以享受升值帶來的利潤，樓市下跌，實體經濟也下跌。只要你層樓租得出，果筆租都夠支持你日常生活，所以一層自住，一層收租，係一個為咗晚年而建立的資產配置，唔係亂吹出黎的。
睇返之前數十年，香港經濟起飛，機會處處，覺得上一代人成功係理所當然，其實呢個係因為你用咗上帝mode去睇呢個世界。而家你知道有80年代有97危機問題之後會冇事，你知道會有金融風暴，你知道03年有沙士，你知道2000年有科網泡沫，你知道08年有金融海嘯。
命運就是「有行動不代表成功」
冇錯，以前機會多過而家，但係機會一黎，你有冇準備好？你有冇膽係03年入市？Bitcoin係2013年仲係唔值錢，你唔買？股王騰訊係2013年仲未拆細，仲係50蚊樓下，你唔all in？講係容易，但往往成功果班，都係take action果班，而take action果班又有無數係失敗咗，呢個就係人生，呢個就係命運。
自己人生自己負責，錢係你賺，冇人可以話你用得唔岩，除非你欠債唔還。唔努力就想達到財務自由，一係你靠個好老豆，一係，可能真係要靠六合彩了。
【文章來源：窮家有道；獲作者授權轉載】
https://wealth.hket.com/article/2345068
儲230萬元用黎做咩？
首先，當你要開始投資理財計劃，你問自己的第一個問題就係，呢個投資計劃，我係想達到乜嘢目的，個目的年期係幾時？係呢個case，點解係要做到50歲？230萬中間係唔係可以作唔同目的、唔同程度的（資金）動用？你會選擇一年去4至5次旅行，因為呢個目標好具體，「一年，4至5次旅行，4萬蚊預算」。去旅行你就咁有planning，27年的投資理財計劃就一句帶過，公平咩？
切忌非黑即白
27年唔去一次旅行，跟一年去4至5次旅行之間，係唔係有好大思考空間？例如，我頭十年作一個高強度的儲蓄及投資計劃的話，23歲至30歲唔去旅行，30歲有一筆100萬元資金，做一個5％年回報的收息組合，一年股息收5萬元，用5萬元一年去4至5次旅行，都係一個選項啊！
又可能你喜歡細水長流，一年去一次旅行，閒置出來的錢做其他有意義的事又得唔得呢？係唔係唔使哂啲錢就代表唔開心，冇娛樂，就冇哂人生樂趣？如果係，你最需要的唔係理財，而係放假靜落黎，諗一諗自己鍾意乜嘢，有冇想努力的地方。香港話衰還衰，都相對比較多工具幫你做到唔同理財效果，點用，如何用，賺咗錢用黎做乜，自己諗啦！
27年後230萬是條假數
另外，如果27年每年投入4萬，總投入金額係108萬，而最後得到230萬，埋單計數係2倍多啲。如果你知道「70法則」，我地假設呢27年平均通脹率為3.5%，即70／3.5=20，即購買力減半的年期係20年。即係唔需要等27年，20年就可以令你筆錢購買力減半，所以如果呢108萬係你所有資產，而你所有資產都打算放入保守的投資組合，而你竟然認為咁就可以令你晚年無憂，咁少年你真係太年輕。
如果財務自由門檻咁底，又只需要俾少少錢，買入保證的投資物就做得到，咁你點解釋香港仲有咁多窮人冇屋住呢？所以點解我地會叫「投資組合」，組合唔係講緊我有買A股票又有買B股票，而係我有作為增長用途的投資物，又有用黎抗通脹的投資物，甚至有筆錢係要黎買入黃金，以防有咩動盪用黎保本。
點解買樓變咗宗教？
因為投資住宅係香港黎講，係同社會實體經濟對沖，係一個保障。樓市上升，你固然可以享受升值帶來的利潤，樓市下跌，實體經濟也下跌。只要你層樓租得出，果筆租都夠支持你日常生活，所以一層自住，一層收租，係一個為咗晚年而建立的資產配置，唔係亂吹出黎的。
睇返之前數十年，香港經濟起飛，機會處處，覺得上一代人成功係理所當然，其實呢個係因為你用咗上帝mode去睇呢個世界。而家你知道有80年代有97危機問題之後會冇事，你知道會有金融風暴，你知道03年有沙士，你知道2000年有科網泡沫，你知道08年有金融海嘯。
命運就是「有行動不代表成功」
冇錯，以前機會多過而家，但係機會一黎，你有冇準備好？你有冇膽係03年入市？Bitcoin係2013年仲係唔值錢，你唔買？股王騰訊係2013年仲未拆細，仲係50蚊樓下，你唔all in？講係容易，但往往成功果班，都係take action果班，而take action果班又有無數係失敗咗，呢個就係人生，呢個就係命運。
自己人生自己負責，錢係你賺，冇人可以話你用得唔岩，除非你欠債唔還。唔努力就想達到財務自由，一係你靠個好老豆，一係，可能真係要靠六合彩了。
【文章來源：窮家有道；獲作者授權轉載】
https://wealth.hket.com/article/2345068
2019年5月11日 星期六
醉心尋找10倍股？
上星期於blog內分享了一篇《10年賺10倍的股票》，討論了一些小弟對尋找10倍股的看法。總結是難度極高，可行性成疑，不如找些切實可行的10年數倍股更可取。
當日文章未有提及的一個點子，其實找這些10倍股票之同時，還要注意其可容許的集中性。
該文章分享了這10年來直至今天還有超過10倍回報的股票清單，絕大部分都並非耳熟能詳的一類，不少是細價股。舉例如清單中的金界（3918）或天虹紡織（2678），大家有何感覺？
假設你今天有一千幾百萬元身家，整幅身家買樓，自住也好，投資也好，加上高成數的槓桿操作，大家都夠膽，亦覺得問題不大。
相反，買金界或天虹紡織這類細價股，入貨一千幾百萬元，夠膽嗎？就算夠膽亦始終有點不智，因為有不少技術性問題。
包括成交量問題，細價股的成交量多不足以支持這樣的成交，隨時有入無出。公司的控制權亦是一大問題，細價股公司的企業管治不及大公司，變質情況可以超出投資者所想。
莊家股，貨源歸邊，莊家要把其股價炒起十倍、百倍，容易之極，難題是如何脫手。倘若每次莊家炒起股價，散戶就自動獻身接貨，十倍回報總是誰的呢？你懂的。
相對之下，物業令人心安。若硬要選擇投資股票，買煤氣（00003）、港鐵（00066）、港交所（00388）之類的壟斷、優質、專利、大大隻的股票，相對亦能給人心安的感覺，成交量等技術性問題也不是問題。
若由於技術問題或信心問題，注碼不能買得大，投資額只佔身家比例一小部分，不能做到'make it count'的出擊，升10倍又有何用呢？
平日專選細價股，不敢大注，或不可以大注。例如，每支持股不能超出組合5%，即需要持有超過20支股票。假設其中一、兩支升值10倍，其餘有升有跌，沒多少起色（其實已經勁到不得了），計計總回報如何。
組合中的10%（兩支佔5%的股票）有10倍回報，其餘90%沒有多少回報。10年後就是190%，整個組合總回報不足兩倍，年回報只有7%，不如把十成功力全買盈富基金算了吧。
如此的成績，倒不如悶悶地找三幾支悶股，優質、壟斷、「阿婆都識」的霸權股。這些股票其實不難搵，而且有一個特性，就是若人家叫你給冧巴、給貼士，你說這些出來會被人話：「你玩我呀！」
之前的10 years challenge系列提過好幾支，10年無10倍，但整體埋單都有3倍、6倍，而且可以放心大大注的一類，其實整體回報可比捉到10倍股還要高。
這還未計及為捉10倍股的辛苦、運氣，而且失敗的例子多的是。話說回頭，現實中的散戶，積極地選出20支股票，有多少個真的能持有兩支10倍股呢？
http://cpleung826.blogspot.com/2019/05/10.html?m=0
當日文章未有提及的一個點子，其實找這些10倍股票之同時，還要注意其可容許的集中性。
該文章分享了這10年來直至今天還有超過10倍回報的股票清單，絕大部分都並非耳熟能詳的一類，不少是細價股。舉例如清單中的金界（3918）或天虹紡織（2678），大家有何感覺？
假設你今天有一千幾百萬元身家，整幅身家買樓，自住也好，投資也好，加上高成數的槓桿操作，大家都夠膽，亦覺得問題不大。
相反，買金界或天虹紡織這類細價股，入貨一千幾百萬元，夠膽嗎？就算夠膽亦始終有點不智，因為有不少技術性問題。
包括成交量問題，細價股的成交量多不足以支持這樣的成交，隨時有入無出。公司的控制權亦是一大問題，細價股公司的企業管治不及大公司，變質情況可以超出投資者所想。
莊家股，貨源歸邊，莊家要把其股價炒起十倍、百倍，容易之極，難題是如何脫手。倘若每次莊家炒起股價，散戶就自動獻身接貨，十倍回報總是誰的呢？你懂的。
相對之下，物業令人心安。若硬要選擇投資股票，買煤氣（00003）、港鐵（00066）、港交所（00388）之類的壟斷、優質、專利、大大隻的股票，相對亦能給人心安的感覺，成交量等技術性問題也不是問題。
若由於技術問題或信心問題，注碼不能買得大，投資額只佔身家比例一小部分，不能做到'make it count'的出擊，升10倍又有何用呢？
平日專選細價股，不敢大注，或不可以大注。例如，每支持股不能超出組合5%，即需要持有超過20支股票。假設其中一、兩支升值10倍，其餘有升有跌，沒多少起色（其實已經勁到不得了），計計總回報如何。
組合中的10%（兩支佔5%的股票）有10倍回報，其餘90%沒有多少回報。10年後就是190%，整個組合總回報不足兩倍，年回報只有7%，不如把十成功力全買盈富基金算了吧。
如此的成績，倒不如悶悶地找三幾支悶股，優質、壟斷、「阿婆都識」的霸權股。這些股票其實不難搵，而且有一個特性，就是若人家叫你給冧巴、給貼士，你說這些出來會被人話：「你玩我呀！」
之前的10 years challenge系列提過好幾支，10年無10倍，但整體埋單都有3倍、6倍，而且可以放心大大注的一類，其實整體回報可比捉到10倍股還要高。
這還未計及為捉10倍股的辛苦、運氣，而且失敗的例子多的是。話說回頭，現實中的散戶，積極地選出20支股票，有多少個真的能持有兩支10倍股呢？
http://cpleung826.blogspot.com/2019/05/10.html?m=0
2019年5月2日 星期四
金融High Tea——升市唔好走得太快
上周五港股升70點，恒指收報29909點，繼續在三萬點上下爭持。美股則大幅造好，杜指升269點，升幅1%；標普500指數升0.7%。值得注意的是，標普500指數重上2900點，是六個月以來首次，收報2907點，距離歷史高位只有1%。
美股上周五走升，主要是摩根大通公佈的季度業績，盈利好過預期，股價大升4%。市場普遍看淡美企今年首季的業績，只要不是成績太差，就會高過市場預期，在這種市道，淡友也不易玩。美股雖然升得多，港股在美國上市的預託證券卻未有跟足，ADR港港比例指數只較港股收市高0.4%，收30034點，今日開市應有少少反彈。
高盛話美國經濟回穩
港股近期給人正在慢慢回調的感覺，但看恒指近三個月的走勢，一級級走上的趨勢明顯，即使未來回落深一些至29500點水平，仍處於一個很健康的上升軌道。
同時，美國經濟也有回穩跡象。高盛首席經濟學家哈祖斯（JanHatzius）周五在一份報告話，今年初籠罩美國經濟前景的下行風險，目前已經減弱，經濟動力增強。聯儲局上周三公佈的3月份會議紀要，顯示多數聯儲局官員認為考慮到經濟前景和風險的變化，聯邦基金利率目標區間今年內可能保持不變。儘管白宮要求聯儲局放寬貨幣政策，但由於短期內沒有經濟衰退威脅，聯儲局沒有減息動機；而且美國通脹水平溫和，顯示沒有收緊貨幣政策的必要，因此預計聯儲局近期不會調整利息。
既然美國經濟好番，減息機會下降，那麼會否加息呢？哈祖斯預測聯儲局近期不會調整聯邦基金利率，下一次加息可能在明年11月美國總統選舉之後。哈祖斯認為，聯儲局愈來愈多地被外界置於「政治聚光燈」下，在明年總統選舉前，加息的可能性因此進一步降低，要加都是明年總統選舉之後。
老曹經驗血的教訓
周末與散戶朋友吃飯，閒談之間發現升市好像和他們沒有甚麼關係。原來去年第四季港股插至24500點低位，他們見到恒指回升至26000點、27000點水平，很多人已急不及待地大沽手上的貨。見到大市繼續升，手上沒有甚麼貨，又不敢追，只能做塘邊鶴。然而，散戶持貨不多，反而成為大市的利好因素。沒有太多散戶入場接貨，大戶手上的好倉一日未清倉，一日都會留在場內繼續玩，仍然是一個散戶看淡，大戶造好的格局。
美股上周五走升，主要是摩根大通公佈的季度業績，盈利好過預期，股價大升4%。市場普遍看淡美企今年首季的業績，只要不是成績太差，就會高過市場預期，在這種市道，淡友也不易玩。美股雖然升得多，港股在美國上市的預託證券卻未有跟足，ADR港港比例指數只較港股收市高0.4%，收30034點，今日開市應有少少反彈。
高盛話美國經濟回穩
港股近期給人正在慢慢回調的感覺，但看恒指近三個月的走勢，一級級走上的趨勢明顯，即使未來回落深一些至29500點水平，仍處於一個很健康的上升軌道。
同時，美國經濟也有回穩跡象。高盛首席經濟學家哈祖斯（JanHatzius）周五在一份報告話，今年初籠罩美國經濟前景的下行風險，目前已經減弱，經濟動力增強。聯儲局上周三公佈的3月份會議紀要，顯示多數聯儲局官員認為考慮到經濟前景和風險的變化，聯邦基金利率目標區間今年內可能保持不變。儘管白宮要求聯儲局放寬貨幣政策，但由於短期內沒有經濟衰退威脅，聯儲局沒有減息動機；而且美國通脹水平溫和，顯示沒有收緊貨幣政策的必要，因此預計聯儲局近期不會調整利息。
既然美國經濟好番，減息機會下降，那麼會否加息呢？哈祖斯預測聯儲局近期不會調整聯邦基金利率，下一次加息可能在明年11月美國總統選舉之後。哈祖斯認為，聯儲局愈來愈多地被外界置於「政治聚光燈」下，在明年總統選舉前，加息的可能性因此進一步降低，要加都是明年總統選舉之後。
老曹經驗血的教訓
周末與散戶朋友吃飯，閒談之間發現升市好像和他們沒有甚麼關係。原來去年第四季港股插至24500點低位，他們見到恒指回升至26000點、27000點水平，很多人已急不及待地大沽手上的貨。見到大市繼續升，手上沒有甚麼貨，又不敢追，只能做塘邊鶴。然而，散戶持貨不多，反而成為大市的利好因素。沒有太多散戶入場接貨，大戶手上的好倉一日未清倉，一日都會留在場內繼續玩，仍然是一個散戶看淡，大戶造好的格局。
這讓我想一位老牌股評家跟我說「不要太快睇淡」的往事。話說十幾二十年前，名股評家曹仁超還健在，有一次我在中環遇見他。他說他最近很「當黑」，他說在兩個月前見到股市有點走樣，經濟又不好，便開始唱淡，殊不知他一路唱淡，大市一路炒上。這種情況下，他收到很多散戶發來「問候他」的傳真，搞得他「搵窿捐」，連傳真機也不敢行近。
我猶記得老曹當日跟我說，股市一個月，可以等於現實生活十年，很多人炒短線，太早看淡或看好，即使最後睇啱，玩幾個月已經頂唔順。他講到1973年股災的慘痛教訓，當時股市由1700點一路跌至300點，距高位已經跌了八成有多，心想大市已經跌得夠了，見大市略為反彈，以為見底，就大手買入和黃，結果大市略彈之後，繼續深插，直插至150點才真正見底，從老曹的買入位再跌多五成，損失慘重。這就是曹仁超經常說的「不是從12樓跌下來會死，從4樓跌下來，一樣跌死人」的理論。他在1973年就是太快看好，若能夠遲三個月才入市，他不用輸大錢，還可能會發大達。「炒股一兩月，可以等如一世」是至理名言，當年放低5%可以借孖展炒100%，一輸好易破產，這也是老曹「血的經驗」。
上班一族難以貼市
講番個市，去年由年頭到年尾都是跌市，無人知今年香港大市會否升足一年，但升得比大家想像的長一點的時間，毫不為奇。當未見到很清晰的利淡因素出現之前，也不用這麼急去清貨。
我上星期提到可以「揸住間尺做人」，意謂看着大市走勢，劃出上升軌，大市不跌穿上升軌下方，就繼續炒，若見到大市深度跌穿上升軌，就要小心留意大市可能已經轉勢。有網友看完文章之後問我，說他是上班一族，有買股票，但上班時沒有時間看著大市。例如去年頭恒指由近33000點高位回落，跌穿30000點時本來應該要走貨，卻由於要返工對大市留意不足，沒有感覺，應走沒走，反而跌到25000點的時候被震了些貨出來，回頭看，非常揼心。我深明一般打工仔的困局，有興趣投資，但跟市不貼。大市即使跌穿上升軌，應該沽貨，但通常一不留神，就錯過了時機。
我在這裏教散戶一個方法，透過下一點注去買賣，借此捕捉大市的感覺。先找一些有指標性的股份，例如盈富基金（2800）股價及相關新聞或者騰訊（700）股價及相關新聞。在跌市時，反覆沽出股份，當沽出了買不回來的時候，意味着股份去不到新低價，開始脫離下降軌，大市開始轉勢、由跌市轉升市；反之，在升市時就做相反動作，一見回吐反覆買入指標股份，升到咁下就沽，到股份唔到價向上沽不到，掉頭下跌要輸錢的時候，也是跌穿上升軌，大市轉勢的時候。
以騰迅為例，此前股價由476.6元高位反覆下跌，先穿400元大關，最後連300元也跌穿了。若在反彈時把手上部份的騰迅沽出，等股價下跌10%就買回，等股價再反彈5%的時候又再沽出，下跌10%又買回；在跌市時，重複上面的動作，就可以把手上的持股成本逐步降低。另一方面，當沽出股份之後，股價卻不回落，再不能以低10%的價位買回來的時候，就應該是股份轉勢之時。事實上，騰迅跌到去到10月見251.4元的低位後，已經有點不肯再跌，去年11月底重上300元樓上，也是大市轉勢的時候。
回吐買入升10%食胡
反之，如今在升市的時候，整套動作反轉來做。升市時反覆買入上述的股份，等股份回吐3%至5%就買入（保險的，定一個10%止蝕位），到股價升10%就沽出，等股價回吐3%至5%又買回，重複這個動作，直至買入之後，股價不升反跌，最後回落至止蝕位要打靶，大市可能已經轉勢，因為你在高位回落3%買入，股價跌至止蝕位，從高位回落幅度已達到13%，大市很大機會已跌穿了上升軌。
打工仔上班後沒有時間看著股價，可以在上班前在網上先定好買賣指示，就不用經常看市。以升市為例，股價反覆向上，你在回調時買貨，候高沽出，應該可以賺錢，直到這個操作不靈，等如大市已開始走樣。另一種情況是由升市變成橫行，大市未有急跌。但不能夠上穿此前的高位，不過橫行市走幾個月，可能都會引來一個跌市，所以走了也不可惜。
在升市時反覆向上買，除了是短線炒方法之外，還是探測大市是否轉勢的好方法。可以小注怡情，加強自己對大市的感覺。當然，有些人會說買股票是想長線收息，不用理會股市的升跌。雖然我不反對這樣做，但是，股市這幾年的走勢都是上上落落，除了個別股份之外，很多股份都沒有出現升過不停的情況，長揸一定不如走吓上落。以港人愛股匯控（005）股價及相關新聞為例，短期在64元至68元之間波動，一年高低位是86.7元和63.5元，波幅只有約13元。股價見高位沒有沽出，之後打回原形，會覺得相當無癮。比較多人買的建行（939）股價及相關新聞都有類似的情況，一年低位6.02元，高位8.5元，股價在這個區間上上落落。雖然匯控及建行都可以收到不錯的利息，匯豐派6厘，建行也派5厘，但在股價升得比較高的時候，不妨沽出，在一年半載之後，在低位再買回不遲。
總的而言，買賣少量的指標性股份，藉此探測大市是否由好轉壞，如果發現大市開始轉勢，適量減持手上持股。當出現比較大的回落時，再從低位買回，可以增加整體組合的回報。
陸羽仁
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