【黃國英專欄】恐慌要趁早

不少人都聽過「苦口婆心」的建議，捕捉市場時機(market timing)非常困難，不如放棄罷了！統計專家Nick Maggiulli原本也深信不疑，不過當讀到不少簡單方法，已可取得不俗績效，便將研究重心改為「要成功捕捉市場時機，有甚麼條件？」

他以1990年以來，標普500指數連股息的回報作分析，得出兩大要點。第一，要成功捕捉時機，得先知道何時市場會大幅下滑，例如跌幅20%或以上；第二是要在頂部的250個交易日內沽售，以及在跌至見底後的250個交易日內買回。做到以上兩點，長期的績效可望超越單純買入及持有。

他的原理非常簡單，假設有完美的預知能力，在科網股爆破前、金融海嘯前兩大高點離場，最低位買回，由1990年至今，1元投資會變成64元；相比之下，買入並一直持有的回報，是1元變成15元。

當然完美預知並不可能，假設距見頂、底後60個交易日才離場，重新進場，績效如何？結果仍能跑贏大市，1元投資會變成31元，約為完美預知的一半。如此類推，當延至250個交易日後才出手，便會開始跑輸買入並持有。換言之，當判定是見了大型頂部，愈快下手，績效愈好，不難明白。

另一方面，定義大跌的幅度愈小，如20%改為10%，捕捉市場改善績效的幅度愈少，而且延誤出手對績效的影響愈大。

當然，近20至30年間大幅度跌市次數並不多見，結果只能作為參考，並非定律。不過如有信心判斷正確，則愈快出手愈好，正如自己的操作格言「恐慌要趁早」，不宜拖拖拉拉。

至於實際判斷頂底的方法，未必太複雜，不過執行卻相當困難。主因是在捉中真正的頂、底前，難免經歷一批小錯誤，損失不大，卻影響跟隨下去的決心，這才是投資人要面對的最大挑戰。

http://www.orangenews.hk/finance/system/2019/05/15/010116696.shtml